低引申波幅時相應的期權策略 + 債券在股災前後的應用。

 

恆生指數和指數期權的相應策略

我收到一讀者提問，是有關恆生指數和指數期權的相應策略。因他的問題有參考價值，所以我在此公開對他問題的作答。

你好，多謝你的提問。首先我知道有些人是會用期權未平倉的倉位去預測指數的走勢。也有些人會用Call / Put Ratio 的方法去預測指數將來的升跌。

我曾經在這方面也略有研究。但我最後得出的結論是，如果要使用期權，其實直接配合引伸波幅去使用相應的期權策略是較爲適合的。

低引申波幅時，相應的期權策略

例如，如果VIX (美國S & P 500指數的波幅指數) 或VHSI (香港恆生指數的波幅指數)是在約11-14等低水平，其實代表（1）市場醖釀爆邊（爆升或暴跌）的可能性很大。再者當波幅指數處於低位時，代表（2）指數的期權金極低。

基於上述2個原因，基本上做指數期權策略時應該要以Long Call + Long Put 為主。這樣就可以用較低的價格成本，做到捕捉市場爆邊的效果。有需要時，也應該同時再適當運用Short價外Call + Short價外Put 去抵消時間值的損耗。

低引申波幅時，不宜做期權短倉。

再者，基於上述2個原因，非常不應該做純Short Call 或Short Put 等動作。因為引伸波幅處於低水平，做Short Call 或Short Put 等動作只能得到很少的期權金，並且需面對爆邊的風險，危險性極高。因此做純Short Call 或Short Put非常不划算。

除指數期權以外，可找相應的產品在不同的市況是使用。

另外，後來我想到的是，不同的產品在不同的引伸波幅水平，也有不同的功用。

例如，TLT (20年+美國國債ETF)，是一個非常適合在低引伸波幅，及股災前要累積部署的產品。原因是TLT在平和日子時，價位相對並不高，但在股災發生時，引伸波幅急速上漲之時，指數及各類大型股票會出現明顯跌幅，惟TLT價格卻能逆市上升。

詳情請查看我之前寫的這篇文章。
鎖定未來20年利息的方法，現值年利息4.42%，高峰時年利息5.21%。可以逆市向上升的產品。（免費文章）
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而股災過後，其實美國企業債，是一種會快速反彈的產品。
詳情你可以參考2020年3月， HYG或LQD的反彈。在一個月内，已經有約24%的反彈升幅。

原因離不開，企業只要不破產，就需要繼續還債。雖然在股災時，美國企業債的債價受到打壓。但因HYG等ETF始終有超過1000條債在裏頭，並且分散了在不同企業和行業等。基本上不太可能全部1000條債或極大部分的債在短期内全部違約不還錢。因HYG所持有的債券，平均到期的年份只有4.38年。

所以如果能在股災前，買入TLT並坐享期升勢，先贏一注。並在HYG低位時，再買如再贏一注。那便是一件非常美好的事情。

這故事也説明了，要明白不同產品的特性，在不同的市況時，加以應用。再者，TLT和HYG有非常活躍的期權成交額。所以在股災前後，可以利用適當的期權策略去買入或賣出TLT和HYG，做到更好的獲利效果或增加期權金收益等。

本月的債券及期權課程推介

其實在期權策略的使用，VIX的分析，不同的金融產品的功用，我還有很多地方需要著墨。但我不可能短期内，寫非常多篇的文章，一次過解釋這麽複雜的事情。

我明天剛巧會開始最基本的債券課程。有興趣可以按下述連結了解一下。如有需要可以Whatsapp 98499590 找工作人員報名。
而下次開辦課程的日期應該會是2025年的第一季。

Course A 低風險美債穩定收息課程 （股災前及股災後必須認識的工具。）
課堂日期 6月12日 （星期三）7:30pm - 10:30pm + 另加免費單獨補課 （時間另約），一定要教識你。

https://docs.google.com/forms/d/1lBDnfxk-iYtRcRNeZ-9OrE5TwYVcIVLirdIYvhUkdeE/viewform?edit_requested=true

因為讀者剛巧問到的問題，是最深的Course C部分，所以我較難三言兩語就解釋得到。故此寫了這一篇長文作解釋。

有關期權的運用，可參考《期權現金流》一書。   以下是《期權現金流》電子書試閲版 作者：期權先生

https://bookniverse.club/book/449

以上内容純分享個人投資邏輯，分享内容非常個人主觀。分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議；亦强烈建議讀者不要跟隨文章内容作出任何相關的投資操作。讀者一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，一概與本人毫無關係。投資者應注意投資涉及風險，證券價格有時可能會非常波動。證券價格可升亦可跌，甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。投資者應就本身的財政、其他狀況及需要詳細考慮並考慮決定投資是否切合本身特定的投資需要。若有需要更應諮詢獨立之法律、稅務、財政及其他專業意見，方可作出有關投資決定。另本人亦無法保證上述內容的真確性和完整性。

過分依賴Short Put 拿價外期權金的壞處。以Google作實例解説。

在不適當的股價作Short Put的壞處

第一句，我先說重點和結論，之後再作解釋。

不要經常透過Short Put某股票（或其他資產）的價外期權來賺取期權金，不能過分依賴這個方法來賺取期權金收益，不能多做，也不要每個月或星期為了貪少少期權金，而不斷重覆用這個方法。這是非常不健康的！！

真正要做Short Put，無論是價外(OTM)、貼價(ATM)或價内(ITM)也是需要看時機（即股價在低位）的時候來做的！！！（看註解）

Short Put 為人詬病的原因

Short Put 經常被視為一個高風險的動作，是因為跌穿行使價接股票後，股價可能會大跌，導致出現大額度的賬面損失。

其實說穿了，並不是Short Put的問題，而是在高位買入了股票的問題。

强如Google（母公司為Alphabet，股票代號：GOOG），世界上市值最高的藍籌股票（之一），股價也可以有接近50%的跌幅！2021年11月股價是$150，2022年股價是$80。（現時股價約$172。）

 $80買入Google和$150買入已經完全是2個故事！！在2021年$150買入，需要面對1-2年挨價（面對大幅虧損）的情況，面對約50%的draw down。相反，在$80買入，無需面對任何挨價的情況，輕鬆持有約1年，便賺逾100%！！

 這例子證明了，即使是最大型的藍籌股，出現50%的跌幅並不是非常罕見的情況，因此Short Put時，即使是價外的期權，也要非常謹慎！

 如果GOOG股價在$150時，你為了貪$1的期權金，而去Short Put $140 行使價的GOOG，得到的結果是，拿到了$1，但卻需要承受$69的賬面跌幅。導致心理非常不平衡，繼而可能（GOOG在$80時)做了止蝕的動作！之後再眼白白看著GOOG股價上升至$172。這樣的故事屢見不鮮！

 這亦是Short Put 經常為人詬病的原因，贏就贏$1，輸就輸$69！

再重申一次，這不完全是Short Put的問題，而是在高位買入了股票的問題。亦因為Short Put只是有限盈利的動作，因此在做這動作時，更應格外小心。

真正Short Put 的用法、精髓和時機

然而，其實Short 價外Put 只是繩頭小利。真正要賺大錢的方法是，到出手時機時，優質股價在不合理的低位時，Short 貼價及價内的Put，那時候賺的期權金會更多，因為引伸波幅上升，導致期權金高企，而且挨價的幅度亦會比較少！

如果在股價低位時，更能配合Long 價内Call 及Short 價外Call的期權策略，效果將會更顯著！但這些策略背後的原理及操作非常不簡單，有興趣可以上6月12、19及26號的課堂，再一起詳細探討！

網站如下：

https://docs.google.com/forms/d/1lBDnfxk-iYtRcRNeZ-9OrE5TwYVcIVLirdIYvhUkdeE/viewform?edit_requested=true#responses

 因此，（1）股價在低位時出手（在股票有優勢的價位，有優勢的容錯空間）、（2）行使價的選擇（作ATM及ITM的行使價的選擇）及（3）到期日的選擇，才是Short Put 的精髓！而絕對不是Short Put 價外期權，賺那一點點的期權金。

關於Sell in the money put實戰應用可看以下文章或看書籍《期權現金流》

Sell in the money put實戰應用，賺價、賺息、賺時間值。
https://www.patreon.com/posts/103586494

如想先了解更多期權的運用方法及股票分析的知識，可先閲讀《期權現金流》一書。https://bookniverse.club/book/449

時機未到時，宜坐享高息，等待機會

其實，現時利息高企，美國國債1年無風險利率約有5.2%。所以不用著急出手。現時更適合收著利息等機會。目標是捕捉到2次機會。最好是，跌市的時候贏1次，再係低位的時候買入長綫優質股，再贏1次。

我現在做的是，只是小規模地打游擊。Underlying Assets 是PFE 及BITO。詳情可以看回舊文章。

長揸及短炒Bitcoin的法門 （中）
https://www.patreon.com/posts/101965894

BITO 今天除淨，派息金額創新高。 （免費文章）
https://www.patreon.com/posts/101481209

長揸及短炒Bitcoin的法門 （上）（免費版）
https://www.patreon.com/posts/101255372

長揸及短炒Bitcoin的法門 （上）
https://www.patreon.com/posts/101219146

PFE分析補充 + 貨如輪轉的期權策略 (Options Wheel Strategy)
https://www.patreon.com/posts/99666001

年報解讀教學 + PFE作實例 （免費版本）+期權策略https://www.patreon.com/posts/99727816

 PFE 回報跟進，3個月獲利13.63%，年度化回報約54%。
https://www.patreon.com/posts/103910522

另外，為方便讀者謹慎做期權策略，我準備了Short Put 前Check List。

每次Short Put 時，可以參考一下。

 Short Put 前Check List

• Short Put 的原因

• 所選的行使價是否有優勢，（接貨後）令你有信心長期持有。

• 是否想接貨而做？如果只為賺些微的期權金而Short Put 建議不要做。

• 有否預留充足資金接貨？

• 幻想接貨後股價股價下跌15%以上（甚至是35%以上），所面對的賬面損失會否感到不安或有壓力。（如是，即是說，要好好控制Short Put 的張數和預計接貨的金額，調低Short Put張數至自己能承受損失的銀碼。）

時刻記著風險控制

即使是有充足的資金作Cash Secured Put (持有足夠現金的情況下 + Sell Put)，也需要長期留意以下的風險控制。

記得，行使價的選擇、出手的時機、發行張數的控制是重要的風險控制，
控制適宜可以折扣買入股票、不當控制張數及行使價可以損失慘重。 此文章的連結如下：覺得好看的請幫我Share，謝謝你。 https://www.patreon.com/posts/105301514

註解：

價外：Out of the Money (OTM)
貼價：At the Money (ATM)
價内：In the Money (ITM)

以上内容純分享個人投資邏輯，分享内容非常個人主觀。分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議；亦强烈建議讀者不要跟隨文章内容作出任何相關的投資操作。讀者一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，一概與本人毫無關係。投資者應注意投資涉及風險，證券價格有時可能會非常波動。證券價格可升亦可跌，甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。投資者應就本身的財政、其他狀況及需要詳細考慮並考慮決定投資是否切合本身特定的投資需要。若有需要更應諮詢獨立之法律、稅務、財政及其他專業意見，方可作出有關投資決定。另本人亦無法保證上述內容的真確性和完整性。

發死人財的獨特業務，上市企業債券回報6%。（免費版）

我發現一間業務獨特，並且業績亮麗的美國上市公司。這間公司成立於1962年，現時在美國44州及加拿大八個省份提供一站式殯儀服務，包括喪禮、火化服務及墓地供應。這公司現在是北美最大的殯儀服務供應商，約佔美國及加拿大殯儀業務16%的市場營業額，可以說是這行業的主導者。

我們先看看這公司的業績、盈利數據。

從圖中我們至少看到過去12年，這公司的盈利每年都穩定上揚。其Earnings Per Share（每股盈利）從2011年的0.62元上升至2023年的3.57元，升幅逾475%。再者可能「受惠」Covid19導致死亡率上升的緣故，2020年至2022年，該企業的盈利屢創新高，也同時帶動股價多次向上突破。現時股價在高位徘徊，所以我會先把這公司納入觀察名單中，日後若股價回落，可有否買入的機會。

另外，因為這股票業務及板塊獨特，適當時也可以用來當作分散投資的作用。讓投資者可免於過分集中於金融板塊。

股價暫時過高不宜入場，但其財務穩定，可考慮從債券入手！！

持續上升的盈利 + 穩定派息。

從公司網站顯示，這股票從1999起持續派息至今，從不間斷。故可斷定此企業有長期穩定派息的能力。再看圖表，我們看到2011年每股股息為0.19元，其後每年派息也是穩定上升，直到2023年其股息已經達1.12元，升幅是489%，而且所有派息都是從盈利中派發出來，財務狀況健全。

既然公司可以每年從盈利中派息，代表其財務穩定，也代表投資其債券也相對安全。因為既然公司有錢派息回饋股東，無理由無錢償還債務，這樣是不符合常理及上市公司守則。

再細看2023年的數據，其Long Term Debt 長期債務為4695Million，而其每年盈利為537Million。兩者相除數字為8.74，即代表現時債務是８年多的盈利。故此，只要這企業如常將債務攤分多年來償還，相信並不會出現太大的財務困境。

債券為Senior Debt，孳息率約6％

這企業的債券分別會於2027年至2031年到期，現時Yield(孳息率)約6%，而其債務大部分都是Senior Debt，代表如企業破產，其債券持有人有更優先的償還順序追回欠款。

出乎意料，債券評級並不高

縱使是Senior Debt，並且在2024-2026年這公司並沒有任何大金額的債務到期，而且在派息和盈利也非常健全的情況下，Moody's給予這股價的債務評級竟然是BA3，屬於非投資級別債券，即有一定的違約風險！實在令人費解。有興趣的讀者可以研究一下，Moody's的評級標準究竟是如何運作的。
https://www.investopedia.com/terms/b/ba3-bb.asp#:~:text=Ba3%2FBB%2D%20is%20a%20credit,S%26P%20and%20Fitch%20use%20BB%2D.

跟讀者玩遊戲，猜猜股票名字。

我寫這篇文章，重點是希望讀者們學習如何分析股票財務數據，從而知道怎樣選擇較安全的債券。因此，並不希望直接公開債券或股票名字，引導讀者購買此企業債券。因此歡迎讀者自行查找股價的名字並將答案寫在留言區。

答案在此。https://www.patreon.com/posts/104890165

想知道公司的名字或想認識更多債券分析的知識，歡迎參加我在5月29日的講座。

報名連接：
https://docs.google.com/forms/d/13KIRSksiVLbhWB32Ur76YRxUePs5VHqJLUNQrE7N4ZU/viewform?edit_requested=true#response=ACYDBNjKS7hMH7LLGVKTAgQ9aIKF6MkV_RRamJNi06VjBoYasKOva5uHegeZJ-gqJNihkC4

期權先生:《如何建立永久被動收入系統》免費講座

講座主題：如何建立永久被動收入系統
講座日期：5月29日2024年（星期三）
講座時間：7:30 pm講座地點:   時代廣場 Tower 1，39樓， 銅鑼灣勿地臣街1號
講座詳細内容如下：
如何開立國際證券戶口獲取總值$1200的股票券及超市禮券！！
如何購買美國國債 （直債），無風險年回報率達5.1%！如何挑選企業債券穩定收取利息，增加年回報率至6%或以上。
美國國債ETF簡介
運用期權推高美國國債回報率至10%以上，不需使用杠桿！
投資Bitcoin 風險其實比投資藍籌股更低？
領展（0823）分析如何利用期權對冲股票及增加現金流
如何使用VIX配合購買股票時機
如何建立永久被動收入系統零成本創業的方法

長揸及短炒Bitcoin的法門 （上）（免費版）

https://www.patreon.com/posts/101255372

上回説到，讀者可以在一般證券戶口買賣ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)來替代在加密貨幣交易所買賣Bitcoin。這樣可以省卻了在加密貨幣交易所出入金的煩惱。另外前文也有詳細解讀Bitcoin波幅的特性。有關係前文的内容可看以下連結。

高股息分派及充滿投機價值的Bitcoin ETF簡介https://www.patreon.com/posts/100702002

為什麽要同時制定長揸及短炒Bitcoin的策略

這次我主要想就著Bitcoin波幅的特性，來探討買賣Bitcoin的技巧。

基於Bitcoin價格有(1)屢破新高及(2)暴升暴跌的特性。所以我認為，要將投放在Bitcoin的資金，分為2部分。

基於Bitcoin價格有屢破新高特性，因此我認為使用第一部分資金的策略是要長遠不斷累積Bitcoin，來受惠Bitcoin持續屢破新高的特性。這一部分的資金是用作長綫投資為主的，並不太考慮出售，但可嘗試作每星期較價外的Covered Call 提高現金流的回報。

而同時因為Bitcoin價格有暴升暴跌的特性。我認為也需要制定一個低買高賣的短期策略，來增加獲利的機會和次數。而這一部分的資金是用作短綫操作的。

這篇文章，我先探討投資Bitcoin的長綫策略。

投資Bitcoin簡單而有效的長綫策略

其實用一個簡單而有效的投資策略，就能夠應對Bitcoin上述的2大特性，並做就到很好的正投資回報。過去3年回報率更高達113%！（下文再作詳細解釋。）

這個簡單而有效的投資策略就是「平均成本法」( Dollar Cost Averaging, DCA)。

我相信坊間已經存有海量資訊談及「平均成本法」( Dollar Cost Averaging, DCA)。但你有無想過為什麽要使用DCA在Bitcoin？而又為什麽DCA在Bitcoin上，能發揮出好的投資回報呢？

這裏我會作詳細的解釋。

我們先看一下DCA的定義。

Dollar cost averaging is the practice of investing a fixed dollar amount on a regular basis, regardless of the share price.

平均成本投資法是每月（或每特定期限）定額投資於某股票（或某資產），例如小明每月投資一萬元於股票A。

假設1月初，股票A價格是$10，小明就能買入1000股股票A（$10000/10）=; 2月初股票價格是$9，小明就能買入1111股股票A（$10000/9）; 3月初股票價格是$8，小明就能買入1250股股票A（$10000/8）。

因此平均成本投資法的機制是股價越平，買入股票的數量越多; 股價越貴，買入買入股票的數量越少。

在此機制下，平均成本投資法只有兩種情況下，才能發揮效用（獲利）。

一是股價長期上升。
投資者每次每月買入的價格雖然越貴，但因股價不斷的屢破新高，導致平均買入的價格依然低於市價，所以造成正回報，有利可圖。

二是股價會在低位反彈回升。
投資者雖然面對股價下跌，但因股價先不斷的尋底，每月固定投資的金額，可以在股價低迷時購入更多數量，到累積一定數量後，當股價回升時，即使股價只回升到第一次的買入價，也會令投資變得有利可圖。原因是因為累計平均買入的價格低於市價，所以造成正回報。

我找到了一個很詳盡的英文網站解説上述的２個情況。

https://www.savingsplans.expert/2020/07/the-black-magic-of-investing-dollar.html

我將文章的重點翻譯成中文再作進一步解説。

英文網站裏，以圖表及數字表解釋了上述的２個情況。

圖片一

圖片二

Suppose you decide to invest $1000 per month into two funds. During the first 12 months, Fund A shows steady growth at 2% per month. Fund B falls by over 30% in the first few months, recovering back to the initial level by month 12.

假設投資者，每月投資$1000於2個基金中，基金A股價每月上升2%；而基金B在首4個月，股價最多先下跌30%，之後在第12個月時，基金B股價回復至第1個月時的$100水平。

結果是，投資者同樣投資$12000於基金A及基金B。而在第12個月時，基金A市值總價值是$13401，回報率是11.675%；而基金B市值總價值是$15389，回報率是28.24%。

In summary, over 12 months, Fund B has delivered better than twice the returns of Fund A in percentage terms!

基金B的回報率是基金A的2倍以上。原因就是我上述所説的，當股價下跌時，每月固定投資的金額，可以在股價低迷時購入更多數量，並累積更多的股票數量。因此你看到例子中，投資者擁有基金B的數量是153.89Units而擁有基金A的數量是107.82Units。

我們再看看圖表一，假設綠色綫是股價屢破新高的Bitcoin A，紅色綫是股價大跌大升的Bitcoin B。既然DCA在上述2種情況下也獲得正回報。而Bitcoin 正是擁有上述2種情況的特性，那不就是説明了為什麽DCA非常適合使用於Bitcoin上。

當然大前提是，Bitcoin 價格尋底後，有能力再回升！！！始終Bitcoin 是高風險產品，要好好控制買入的數量！！！！

DCA Bitocin 的真實例子

現在用真實的例子説明，如果3年前在Bitcoin最高位時開始DCA，究竟會發生什麽事。

2021年3月30日，當時Bitcoin 價格是$57750，絕對是當時的高位。如在當時開始每星期買入$10 Bitcoin，（過程中即使Bitcoin價格曾下跌至$16441，跌幅高達71%！）並將所有累積的Bitcoin持有至今天。得出的結論是，現時持有的Bitcoin總市值是$3344，而總投入成本是$1570而已，3年的投資回報是+113%！

而我相信如果過去3年，甚至過去10年，都一直在月供盈富基金（2800）的話，我相信持有至今回報依然會是負數。讀者可以自行做測試，尋找答案。

那為什麽月供在盈富基金會失效呢？原因如下。

DCA失效之時

在這個情況下，DCA並會失效。那便不要用DCA投資在Bitcoin上或甚至不要買入Bitcoin。詳情請按以下連結。

https://www.patreon.com/posts/101219146

運用期權提高DCA的效益

要知道Bitcoin價格暴跌時，其引申波幅水平極高，到時候除了可以吸納到Bitcoin外，還可以賺很多的時間值期權金！！

現時BITO的引申波幅也達到78%的高水平，因此我其實每星期也有交易BITO的期權。

有關運用期權提高DCA的效益的方法，詳情請按以下連結。

https://www.patreon.com/posts/101219146

總結

這次主要説明了長綫買入Bitcoin的方法，但並沒有説明賣出的時機。下一篇文章會講解一下，運用一些指標輔助，尋找賣出Bitcoin的短綫時機。並且也會講解一下如何活用反向Bitcoin ETF，在Bitcoin 高位時獲利或作對冲。

有關期權的運用，可參考《期權現金流》一書。   以下是《期權現金流》電子書試閲版 作者：期權先生

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Short Put 的應用（節錄）

Short Call 及Short Covered Call （節錄）

所有文章總覽

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17年一遇的高勝率投資機會（1）（免費文章）https://www.patreon.com/posts/98687034

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機場管理局債券回報及流通性不及美國國債。（免費文章）
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每月派息的美國國債ETF簡介: 如何分析每月派息基金（免費文章）https://www.patreon.com/posts/每月派息-96601615

低風險投資系列（二） 購買美國國債，鎖定5%年利息，減息前的部署。（免費文章）
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低風險投資系列（一） 如何獲取現金利息4.83%（免費文章）
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領展823 結算，結算價約$50，每股獲利約$5.5。（免費文章）https://www.patreon.com/posts/領展策略每股獲利$5-79278489

看淡領展（0823）的策略和原因 (2)（免費文章）
https://www.patreon.com/posts/看淡領展的投資策略2-78810581

看淡領展（0823）的策略 (1)（免費文章）
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以上内容純分享個人投資邏輯，分享内容非常個人主觀。分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議；亦强烈建議讀者不要跟隨文章内容作出任何相關的投資操作。讀者一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，一概與本人毫無關係。投資者應注意投資涉及風險，證券價格有時可能會非常波動。證券價格可升亦可跌，甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。投資者應就本身的財政、其他狀況及需要詳細考慮並考慮決定投資是否切合本身特定的投資需要。若有需要更應諮詢獨立之法律、稅務、財政及其他專業意見，方可作出有關投資決定。另本人亦無法保證上述內容的真確性和完整性。

但如我們是用香港地址申請IBKR戶口的話，是買賣不到加密貨幣的產品的。因為IBKR封鎖了香港用戶買賣所有加密貨幣相關的產品。如香港投資者有興趣買賣Bitcoin ETF可考慮使用老虎證券（香港）。

老虎證券（香港）簡介

老虎國際 (NASDAQ:TIGR)成立於2014年，是一家全球領先的券商集團，並於2019年在納斯達克交易所上市。

老虎國際在新加坡、香港、紐西蘭、美國、澳洲等全球主流金融市場共持有77張牌照及資格。

2023年2月，老虎國際宣布進駐香港，老虎證券（香港）環球有限公司持有香港證監會第 一、二、四、五類牌照。

香港居民一個帳戶可交易港股、窩輪、牛熊證、美股、美股碎股、美股期權、ETF等全球主要市場金融產品。

現時使用期權先生的優惠連結開戶，可得到高達$1000的股票代金券（可以用來購買股票的代金券）及$200HKTVMALL現金券。

優惠開戶連結
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（如使用連結不需輸入邀請碼，如果是自行下載APP "Tiger Trade"則需手動輸入 邀請碼" OPTIONSMR" ）

有關老虎證券（香港）的詳細資料可參看其官方網站。

高股息分派的Bitcoin ETF簡介

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充滿投機價值的Bitcoin

這篇文章，我不會詳細講解什麽是Bitcoin，也不會解釋加密貨幣是否騙局，而我只會從Bitcoin的投機價值去作講解。

有關Bitcoin的詳細講解，我建議讀者們多查看網站資訊。以下連結有詳細講述Bitcoin。

https://www.ig.com/cn/bitcoin-btc/what-is-bitcoin-how-does-it-work

如認爲Bitcoin是騙局或無價值的（有人也認為美元是一個騙局，但美元至今仍未爆破），可以當此文是一篇額外的資訊去看一看。

Bitcoin 有無投資價值？ 我不知道？Bitcoin是騙局嗎？我不知道。但你若問我Bitcoin有無投機或炒賣價值，答案是絕對有的！

你先看看下圖，就知道為什麽Bitcoin是一個非常好的投機工具（或投資工具，如你相信Bitcoin價格是會一個會長遠向上升的資產。）。

Bitcoin屢獲最大的歷史升幅和跌幅

從圖中你可以看到，Bitcoin、SP500指數、黃金和一些債券ETF在2013-2023的年度表現和比較。

當中在2015、2016、2017、2019、2020、2021、2023，Bitcoin都脫穎而出，獲得最大升幅，少則升37%-156%，多則升1300%-5516%。

但同時，Bitcoin在2014、2018、2022，亦「榮獲」最大的跌幅產品，少則下跌58%，多則下跌73%。

一個可以暴升暴跌的產品，你不覺得當中是充滿投機獲利、低買高賣的機會嗎？

假設你即使不幸地，在2021年11月，Bitcoin價格的最高位$66953時，買入Bitcoin。你在套牢約2年3個月後，即2024年3月14日，便可看到Bitcoin再創高位，達到每粒價格$73573，較2021年的高位高出約9.89%。（當然你會經歷了2022年11月的最低位$16611。跌幅約75.19%！）

而假設你能在2022年11月的低位買入Bitcoin，等了約1年3個月後，便看到Bitcoin再創出高位，升幅達343%！

一個可以這樣暴升暴跌的資產，只要找到相應的買賣策略，相信要從中獲利，並不是非常困難。

Bitcoin ETF的誕生

如果從未買過Bitcoin等加密貨幣，要入金去一些加密貨幣交易所作買賣，可能會覺得非常麻煩。

有幸的是2024年初，美國證監會開綠燈，批准多家Bitcoin ETF上市。簡單地用證券戶口就可以如常買賣Bitcoin ETF。那麽投資者便可用ETF捕捉Bitcoin的升跌幅。省卻了要入金加密貨幣交易所的麻煩。

但如我們是用香港地址申請IBKR戶口的話，是買賣不到加密貨幣的產品的。因為IBKR封鎖了香港用戶買賣所有加密貨幣相關的產品。如香港投資者有興趣買賣Bitcoin ETF可考慮使用老虎證券（香港）。

老虎證券（香港）簡介

老虎國際 (NASDAQ:TIGR)成立於2014年，是一家全球領先的券商集團，並於2019年在納斯達克交易所上市。

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派發高息的Bitcoin ETF

在衆多Bitcoin ETF内，我最常留意的是ProShares的Bitcoin Strategy ETF (BITO)。這是首支於美國上市的Bitcoin 相關ETF，在2021年10月上市，主要投資Bitcoin期貨。

我看中它的原因是因為BITO的投資策略是只投資於即月及下月的Bitcoin期貨，並沒有購入Bitcoin現貨。要知道要100%保護Bitcoin的安全是一件不容易的事情。相信大家也聽聞過不少黑客盜取加密貨幣的新聞，這類事件屢見不鮮。

投資Bitcoin期貨合約就簡單得多，只要Bitcoin 上升，BITO就上升，反之亦然。並無需要為如何保存Bitcoin的安全而煩惱。

為甚麽BITO能派利息？

ProShares官方的網頁表示，因為稅務的原因，當BITO在期貨合約中獲利時，都會將利潤以Dividend形式分派。因為期貨合約是每月結算1次的。只要在該月份，Bitcoin的期貨合約是上升並產生Capital Gain （賺了價差），投資者便會有股息。

另外，BITO會將所持有的現金，大部分投資於美國短期國債收取利息，並會將這些利息收入當股息分派。

以上，便是BITO派發股息的來源。

在剛過去的14個月，Bitcoin 都在處於一個上升的狀態，再加上美國聯儲局加息，因此BITO在過去14個月派發的股息非常可觀，累計達$4.185451！

https://www.proshares.com/faqs/dividends-in-proshares-crypto-linked-funds-and-OILK

如果你是在2022年11月，在低位約$9.5時買入BITO，累計所收的股息已經彌補所付出的本金的44%。

因此，筆者相信Bitcoin有一定的炒賣價值。惟Bitcoin亦是高風險的產品，因此要小心控制買入數量，及制定有優勢的買賣策略。

下一篇文章，我將會詳細講述買賣Bitcoin的策略及期權的應用。因為BITO有提供Weekly Options （週期權），這也是我多留意BITO的原因。

建議讀者可多看一些Bitcoin的資訊，了解其詳情。

以下是有關Bitcoin及Bitcoin Halving的網站

https://www.proshares.com/browse-all-insights/insights/everything-you-need-to-know-about-the-next-bitcoin-halving

https://www.proshares.com/our-etfs/strategic/bito

有關期權的運用，可參考《期權現金流》一書。   以下是《期權現金流》電子書試閲版 作者：期權先生

https://bookniverse.club/book/449

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 年報解讀教學 + PFE作實例 （免費版本）+期權策略

日前閲讀了PFE的年報和季報，有一些資料想向讀者們補充。

也希望讀者們，可以從中了解一些閲讀年報和季報的重點和技巧。

在閲讀是次PFE資料補充前，請先重溫以下2篇較早前的文章。

PFE分析 https://www.patreon.com/posts/97417812

Wheel Strategy的條件和步驟https://www.patreon.com/posts/99400847

每股盈利的解讀

閲讀年報時候，我們先看最重要的每股盈利 Earnings Per Share (EPS).

當中PFE的EPS有2個數字，一個是GAAP EPS 是 $0.37，一個是Non GAAP EPS 是$1.84。

GAAP stands for Generally Accepted Accounting Principles.

而Non GAAP和GAAP 分別在於，前者會排除了一些非經常性開支（即一次性的開支）和一些非現金開支。（會計準則上經常會出現一些非現金的開支，例如機器折舊等）

The biggest difference between GAAP and non-GAAP is that non-GAAP figures are not required to include non-recurring or non-cash expenses. Non-recurring expenses are seen as one-time or extraordinary expenses, such as one-off real estate or equipment purchases or costs following an accident.

故此PFE在2023年的業績，撇除了一些次性的開支和一些非現金開支後，其每股盈利實際是$1.84。

已現價$26來計算，其P/E 便是14.13x。

已E/P來計算，即是7.07%。那代表你今天投資$26.6，一年後所得盈利的$1.84，盈利回報率是7.07%。

我們可以看到，PFE的季度業績簡介也只是直接用上Non GAAP 的Adjusted Diluted EPS $1.84。

PFE 盈利下跌的原因

從上圖中，我們可以得知，PFE 的收入和盈利下降時不爭的事實，原因是對抗COVID 19的藥物 (Cormirnaty和Paxlovid) 的銷售已經急速下滑。但撇除Cormirnaty和Paxlovid的銷售，其收入實質是上升7%。

（PFE早年因研發了對抗COVID 19的藥物，導致過去2年銷售額及盈利都急升，2021年的EPS是3.92，2022年的EPS是 5.59，而2020年尚未研發對抗COVID藥物時，其EPS只是$1.73。）

PFE2024年每股盈利的預測

順帶一提，PFE管理層預測2024年的全年EPS是$2.05-$2.25。

用每股盈利來量度股價

投資股票前，我先預測較悲觀的情況。

悲觀情況

因2023年的EPS是$1.84，這數據與2012年的EPS$1.96相仿。在2013年，PFE股價的最低位是在$18水平。因此我先預計PFE在悲觀的情況下，有機會跌至$18水平。

有優勢的股價徘徊區間

而其實在2015年及2016年時其實PFE的EPS更低分別只有 $1.13和$1.18，惟那時候其股價卻在$23-$27徘徊了好幾年的時間。如前文所說在這個區間使用期權策略，會有增加現金流的優勢。（詳情請看前文和下文。）

股價上望區間

而其實在2017年至2020年期間，PFE股價是在$27-$35的價位徘徊。而那幾年的EPS是介乎$1.73至$3.57。

PFE的優勢

持續增長的每股派息

另外，PFE的年度每股派息從2010年的$0.76開始持續增長直至現在。2023年的每股派息為$1.64.，現時Dividend Yield 為6.165%。

股份回購計劃

此外，PFE透過股份回購計劃，令每股股數由2010年的8036M下滑至2021年的5601M，這都是有助推高每股盈利及派息的。惟股份回購計劃將會放緩或停止直至再有進一步的公佈。

最後，PFE與金融市場的大市相關性，相對較低。故此，PFE的業務和股價有一定的防守性。儘管如此，我也不會投入太大比例的資產在個別股票上。一般來説，個別股票佔整體的投資組合達5%已經是上限了。

最後附上PFE未來多年的Long Term Debt 債務時間表。

PFE總長期債務約60982M，其實以PFE一年總盈利約20000M來說，其債務風險並不太高，因此可以留意一下PFE發行的企業債，是否值得投資。其債務小高峰期在2026年、2028年和2030-2034年。

惟需要留意其Interest Coverage 數字有下降趨勢。Interest Coverage數字越低，代表利息支出佔EBIT（Earnings before Interest and Tax) 比例越高。並不是一個好的現象。因此對PFE的利息支出，我們要多加留意。

PFE貨如輪轉的期權策略 (Options Wheel Strategy)

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